黄金价格大涨 买进黄金时机来了?

admin 6个月前 (05-13) 快讯 50 0

施罗德策略研究分析师Sean Markowicz分析,尽管大多数风险性资产都受到新冠疫情的影响,但黄金表现仍屹立不摇。今年以来,黄金已上涨了11.3%,是全球主要资产类别中的佼佼者。而股市暴跌、实际利率下跌,已将这「最后的安全资产」推升至2012年以来最高水平。

在市场预期收益率下降和通膨走高下、将在未来几年推升金价。虽然珠宝购买力道疲软以及强势美元恐将拖累金价,但这两个负面因素不太可能会影响黄金作为最后的安全资产的地位。如此背景下,明智的做法是在投资组合中配置至少一部分在黄金上,以避免总体经济未来衰退的可能性。即使情况优于预期,至少投资人的资产还是有受到部分保护。

投资人对ETF的需求增加,一定程度上造成了这个现象。根据世界黄金协会的数据,黄金ETF在2020年第一季度增加了298吨,或相当于230亿美元的净流入,创季度净流入最高记录,也是自2016年以来最大的吨位数成长。

其中,有两个原因,让投资人青睐黄金。

1.作为储存财富的一种方式。因为黄金具有独特的性质,因此在经济不确定时,黄金通常被视为避险资产。 黄金是一种容易可以转换为现金的稀有金属,没有交易对手风险,且其供给面的成长有限。当其他金融资产的价值下降时,前述这些特征使贵金属如黄金,成为有吸引力的财富储存方式。

在过去的四十年中,黄金往往能在股市下跌期间提供正报酬(除了1980~1982年)。目前,全球股市已回升,但现阶段说最坏的情况是否已经过去仍为时过早,在此情况下,黄金似乎仍将是投资者投资组合中受青睐的资产。

2.负的实质利率。投资黄金的主要缺点是与债券等其他避险资产相比,黄金并不会产生任何配息。换句话说,当投资人能在其他资产获得利息收益时,投资黄金则会产生机会成本。因此,当实质利率接近零或变为负数时,持有不产生利息的资产的机会成本下降(即越有可能拥有报酬)。这就是目前正在发生的状况,在过去的一年中,黄金价格因实际利率下降而上涨。

但是,黄金并不一定和实质利率存在相关性。但就经验而言,利率水准决定了两者之间的相关程度,亦即当债券的实质利率为负或较低时,黄金的价格便会紧跟着实质利率而变动,但当债券提供高额实质利率时,黄金与实质利率之间的相关性就会下降。

例如,在全球金融危机之后,当实质利率降至零以下时,资产相关性急剧下降。相反的,在1980和1990年的多数时间里,由于实际利率较高,相关系数接近于零。

因为各国央行注入无限量的货币刺激,预期在危机解除后一段很长的时间,政府会着手修补这些措施对经济造成的结构性损害,届时实际利率很可能依旧会停留在零或负值,在这种情况下、则会支撑黄金的投资需求。

同时,一旦解封且经济开始复苏时,通膨就会走升,加上前所未有的财政支出和货币刺激措施,通膨率也可能随之上升。

各国政府可能愿意承担更高的通膨以减轻不断飙升的债务负担。如果真的是这样的话,市场会担心这些国家的货币将遭贬值,投资人会因此寻求其他资产避免贬值的影响,进而使黄金有望走强。

过去当通货膨胀率上升2%或更多时,金价则会大幅上涨。

需要强调的是,即使通货膨胀成功受到控制,市场对货币贬值的恐惧也会出现。例如在全球金融危机之后,美国积极的量化宽松政策引起了人们对通货膨胀恐将失控的巨大隐忧。虽然这些担忧并未实现,但这并没有阻止黄金在此期间大幅走升,值得注意的是,在本次危机中,各国政府还加入了大量的财政刺激措施,因此这次结果可能会有所不同。

黄金不仅是一种货币资产,也是珠宝产业的商品之一,在科技产业上的亦有一些应用。根据世界黄金协会的数据,这两个产业所需求的黄金总量合计占了2019年的53%。这两个产业皆与景气循环相关,因此我们不能排除珠宝产业和科技业对黄金的需求、会因人们的长期财富大幅下降而出现急剧下降的可能性。至少在短期内,由于两个最大的珠宝市场减少和暂缓了珠宝采购,我们观察到需求已出现下降。

不过,我们仍认为黄金市场上的投资需求增加、会弥补了上述实质需求的下降。

首先,目前黄金的交易比过去更加频繁。自2000年以来,投资和央行所贡献的黄金需求量已从16%上升到当前的47%。这代表黄金的货币性需求已成为影响金价的重要因素。

第二,在全球金融危机之后虽然购买珠宝的力道疲软,但由于以投资目的的需求上升,黄金价格仍然走扬。

第三,类似于2008年,全球央行可能会增加黄金购买量,以捍卫其资产负债表,并分散其资产配置,避免持有会产生负实质利率的资产。这些因素将支撑黄金价格。

可能限制金价走势的另一种情况是,采矿业者透过高价的时候、扩大增加矿产量。但这不太会发生,因为实际上,因为发现金矿到进入实际生产阶段,需要很长的时间,所以金价上涨会领先产量好几年的时间。举例来说,在2008年以及2010年之间,黄金产量增加,但当时金价却依旧上扬。

黄金总体供应与价之间的关系是缺乏弹性的。黄金价格从2002年平均310美元/盎司上涨至2011年的1,950美元/盎司。同期间内,黄金供应量从2.6吨增加到2.86吨。短期而言,废金供应面的变化可能远大于来自金矿开采的变化,价格敏感性也更高。

由于黄金是以美元计价,因此黄金的报酬率与美元之间通常存在反向关系。当美元走强时,对于非美元投资者而言,黄金变得更加昂贵,对于黄金的需求也会因此衰减。尽管如此,近期两者之间的相关性变得非常低,但因黄金和美元都被视为避险资产,所以此一现象这并不奇怪,且今年这两者资产皆在上涨,导致强势美元终不足以抑制金价。

在市场预期收益率下降和通膨走高下、将在未来几年推升金价。虽然珠宝购买力道疲软以及强势美元恐将拖累金价,但这两个负面因素不太可能会影响黄金作为最后的安全资产的地位。如此背景下,明智的做法是在投资组合中配置至少一部分在黄金上,以避免总体经济未来衰退的可能性。即使情况优于预期,至少投资人的资产还是有受到部分保护。

投资人要选择金条还是黄金股票?施罗德基金经理人James Luke认为,相对来说,目前黄金股票的前景要比过去20年的任何时候都更好。黄金生产商的毛利率比2011年的高点还要高出约200%。黄金生产商的股票反映出的黄金价格是远低于当前的现货价格。目前金价走升的背景特别有利于黄金生产商的获利能力,黄金生产商的收入增加,成本则稳定维持。

从本质上来说,我们认为,黄金开采商的长期展望非常强劲。但目前黄金生产商的评价水准非常低迷,部分原因是因为这个产业在过去的一段时间内无法带来强劲的报酬。

实际上,目前黄金生产商在报酬表现和纪律管理上都与前几年大不相同。

即使最近金价出现回档,黄金生产商的毛利率仍接近上一次2011年黄金牛市高点的两倍,相比之下,市场给的评价却低得多。随着总经环境的变化,我们认为即使短期压力更大,2020年也将被视为该行业的历史性转折点。

总的来说,在黄金部位的配置上,分散配置在金条和黄金股票是都很需要的。通常黄金股票会有波动度、以及在股市大幅修正的情况下,黄金股票与金价脱节的风险将是无可避免的。而实际上,金条和股票都存有风险,皆需要分散配置。

2020年3月以及2008年9月两段时期,都是黄金价格上扬、但股票价格却下降的时期。也就是说,只要我们以长远的眼光看待,就可以信心十足地说危机事件引起的总体环境转变,对黄金和黄金生产商都非常有利。2008年的危机导致量化宽松政策;新冠疫情引起空前规模的量化宽松/财政政策同时出炉,都有可能引起市场对通膨的预期出现明显的上升。

双利多助攻 勤美早盘大涨逾6%

勤美集团配息将由0.6元提高至0.9元,还将买回1.2万张库藏股,在配息调高与库藏股双利多助攻下,今日早盘爆量大涨,盘中股价最高来到27.25元,涨幅直逼7%;目前上涨近5%,成交量已冲破1,100张。 勤美12日公告指出,为维护公司信用及股东权益,董事会决议自今日起至7/12买回库藏股1.2万张,买回区间价格20至33元之间,只要股价低于区间价格下限,将继续买回;勤美董事会同时决议调整2019年股利分配案,考量公司营运及近期市场变化下,股息将从每股0.6元提高到0.9元。 法人表示,勤美祭出调高配息与实施库藏股,双管齐下,显示公司稳健的财

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