李镇宇专栏-提防股市与经济背离的风险

admin 1个月前 (08-12) 快讯 42 1

美国联准会主席鲍尔在华府智库皮特森国际经济研究所网路直播的演说中,表达了对未来美国经济复苏的忧心。鲍尔并提出警告,新冠病毒疫情肆虐情况严峻,恐导致美国经济陷入长久衰退,敦促白宫与国会采取进一步行动,防范美国经济持久受创,尤其是无数中小型企业破产恐引发众多民众长期失业的经济风险。这印证了之前一再强调在疫情过程中,不断的关心死亡人数,但恐怕疫情之后,会发现倒闭的公司会比死亡的人数还要多,这将对未来的经济复苏蒙上一层阴影。

虽然川普不断敦促联准会将隔夜拆款利率降至负值,但鲍尔已明确表态回绝,并表示联准会不会推动负利率。对于下半年政策利率期货盘显示,投资界愈来愈指望联准会采行负利率,鲍尔则说:「那不是我们正在考量的事情」。事实上,鲍尔这样表态有其道理,观察已经采用负利率一段时间的日本与北欧各国,负利率并没有办法刺激消费与投资。

相反的,政策利率降至零以下,反而对一般民众产生更大的信心危机,进而让存款在实施负利率的第一年明显跳升,对放款则毫无影响,不论是家计放款或企业放款,成长率皆持平。显示负利率除了推升金融商品价格外,对实体经济贡献有限,甚至反而有副作用。在稳定流动性部分,负利率政策也远远不如QE。此次为确保疫情大流行期间金融市场持续维持运作,联准会创下为企业推出贷放机制先例,且首度购买公司债券,都显示联准会短期内并无实施负利率的可能。

虽然经济前景展望保守,短期内恐怕都不会有新的货币政策和财政政策出台,但全球股市却一片向好。自3月23日低点以来,美股反弹30%,传统避险基金的报酬相形失色,多空对冲 和宏观的报酬率仅8%和1%,风险平价基金和CTA策略也持续低配股票部位。相反的,散户正在积极进场,散户的逆袭带动美股大反弹。美国以散户为主的电子交易商2020年第一季开户数平均年成长高达150%以上。很多人归因于封城策略下,大家在家里闲著没事,干脆上网看股票,但散户交易所推动的股市大涨,能支持多久尚待时间验证。

此外,这波美股反弹高度集中在科技股「FAAMG」,Facebook、苹果、亚马逊、微软、Google母公司Alphabet,光这五档个股占标普500市值比重,从年初的16%如今已升至20%以上,集中程度超越2000年的网路泡沫时期,创 1970年代以来新高。科技股一枝独秀,显示投资人对短期内经济回复常轨并没有信心,由于市场过于头重脚轻,外界忧虑一旦情况出现变化,投资人获利出场,美股可能会激烈拉回。

若以未来12个月的前瞻获利来计算,本波反弹已经将美股本益比一举推升到23.1,创下过去18年来新高,但全世界面临的却是过去18年来最严峻的经济挑战,美国失业率从4.4%飙升至14.7%,制造业PMI、消费信心持续恶化。

原本防疫模范生中国中国,近期东北感染人数持续上升,湖北等省市解封也有二度爆发之风险,中国4月以来部分经济数据再转弱,反映外需疲弱,南韩、德国疫情同样有第二波爆发的迹象。经济现况明显无法和强劲的股市反应相匹配,全球市场恐有拉回修正的风险。

台股也有类似的问题,4月营收个股表现分歧,上市柜公司营收创历史新高达82家、创历史新低也有128家,同样大增。营收大增的个股除集中在中国中国新基建、5G相关外,另一个族群则集中在抗疫概念股,如口罩、耳温枪、快筛和相关IC设计公司等,显示指数乍看虽然乐观,但上涨内容却显示疫情尚有一段路要走,还是得谨慎小心,建议聚焦在高殖利率概念和5G题材连结的个股,可做为近期操作主轴。

预期Q2见底,H2转强 成衣族群 营运先蹲后跳

全球品牌服饰厂受疫情影响,业绩衰退,库存增加,已向供应链延单、砍单,直接冲击到国内成衣代工厂营收获利及订单量,儒鸿、聚阳、广越、冠星-KY对今年营运趋向保守。市场认为,在欧美市场逐渐解封下,成衣族群的营运可望在第二季见底,下半年的复苏动能渐强。 受到客户要求递延出货的影响,儒鸿、聚阳、广越、冠星今年第一季的税后净利年衰退率都有达两位数。 市场指出,今年第一季疫情主要受灾地区在中国,主要以欧美客户为主的国内成衣代工族群,受到的影响较小,因此,第一季营运受到牵连的程度少。但随着欧美地区疫情加重,全球服饰

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